最近、複数のメディアがファストファッション大手SHEINの最新決算情報を報じ、同社のグローバル展開における重要な特徴を明らかにしたすなわち、利益と税金の大部分がサプライチェーンの中心である中国ではなく、シンガポールに集中している点だ
データによれば、SHEINのシンガポール本社の2024年の売上高は370億4,000万ドルで、前年比約20％増加税引前利益は12億8,800万ドルで、そのうち法人所得税は約1億8,900万ドル（日本円換算で約13億4,700万円）に上った過去4年間で、シンガポールでの納税額は累計で33億人民元を超える
一方で、SHEINの上場への道のりは度々挫折を繰り返しており、ニューヨークからロンドン、そして現在の香港へと移るなかで、そのグローバル戦略は大きな試練に直面している
シンガポール本社の売上高が全体の8割を占め、4年間で納税額は33億人民元超
シンガポール会計企業管理局（ACRA）が公表した資料によると、2022年から2024年にかけて、SHEINシンガポール社の売上高はそれぞれ215億8,200万ドル、309億1,500万ドル、370億4,400万ドルとなり、営業利益（EBIT）は7億300万ドル、14億9,800万ドル、13億2,500万ドルだった
注目すべきは、2024年にはSHEINシンガポール社の売上高が前年比約20％増加し、グループ全体の売上高の8割を占めたことだ同年、シンガポールへの納税額は1億8,900万ドルで、過去4年間の累計納税額は33億人民元を超えた
現時点で、SHEINのシンガポール本社はもはや単なる地域拠点ではなく、調達・貿易、金融投資、ブランド管理、税務コンプライアンスなどを一貫して担うグローバル本部となっている世界中の上流・下流の子会社を統括することで、SHEINは仕入れと販売の差益をシンガポールに留めることができるのだ
例えば、今年9月には、SHEIN英国法人の2024年の売上高が20億ポンドに達し、そのうち17億2,000万ポンド（日本円換算で約166億円）が仕入れコストとしてシンガポール本社へ移転されたとの報道があったこれにより英国での課税対象利益は大幅に減少し、納税額はわずか960万ポンドにとどまった
これに対しSHEIN側は、こうした指摘は荒唐無稽であり、基本的な検証にも耐えられないものだと反論している
企業情報検索サイトで調べたところ、SHEINの中国国内の関連企業も、ほとんどがシンガポール本社によって支配されていることが判明した国内で最も規模の大きい関連企業は広州希音国際輸出入有限公司で、広東省広州市番禺区に登録され、資本金は6億5,000万人民元出資比率は100％で、所有者はROADGET BUSINESS PTELTD（SHEINのシンガポール本社）となっている
関係する越境EC業者らは、SHEINのグローバルなファストファッション展開は中国のサプライチェーンに大きく依存していると指摘する主力商品であるファストファッションが価格競争力や高い回転率といった優位性を持つのは、中国の製造業が持つ全産業チェーン、低コストかつ高効率という強み、さらに世界中に張り巡らされた物流網によるものだという
しかし今回の決算報告によれば、SHEINのシンガポール本社がグループ全体の売上原価の82％を負担し、核心的な調達と価格設定権を握っていることが明らかになったこのことから、中国の工場は同社のグローバル体制において主に生産・製造の役割を果たしており、利益の余地は大幅に圧縮され、「原価プラス」程度のわずかな利益しか得られていないことがわかる
「中国色」を薄める？海外上場への道のりは曲折に満ちる
長年にわたり、創業者の許仰天氏はSHEINの「中国色」を薄め、「グローバル企業」としてのイメージを打ち出そうとしてきたとされる
決算報告によれば、今回SHEINが公表したシンガポール法人の経営陣はわずか5名で、LIN ZHIMING（シンガポール人）、CHEN GUOJIA（シンガポール人）、GU XIAOQING（中国人）、MIAO MIAO（中国人）、REN XIAOQING（中国人）のみ許仰天氏は含まれていない
一部では、SHEINが「中国色」を薄めようとする背景には、中国当局の規制を回避し、海外上場を目指す意図があるのではないかとの見方もあるしかし、海外上場への道のりは決して平坦ではない
2021年、許仰天氏は会社の登記地をシンガポールに移し、中国国内の多くの関連企業を廃止した2023年には米国SECに秘密裏に上場申請を行ったが、データセキュリティやサプライチェーンコンプライアンスに関する規制審査のため、申請は保留となった2024年にはロンドンへと進路を変え、50億ドルの資金調達を目指したものの、税務上の取り決めや労働者の権利問題が疑問視され、IPOは停滞した
2025年には、再びSHEINが香港証券取引所への機密申請を準備しているとの噂が浮上したが、中国証監会への届け出はまだ行われておらず、上場の見通しは依然として不透明だ
公表された情報によれば、SHEINはもともと南京でウェディングドレスの輸出貿易を手がけていたが、2015年に広州へ移転し、ファストファッションへと事業を転換した中国のサプライチェーンの強みを活かし、「小ロット・迅速対応」モデルを構築して急速に世界のファストファッション市場を席巻2022年には売上高が240億ドルに達し、時価総額は一時1,000億ドルを超えた
しかし、上場への道のりが波乱に満ちた結果、最新の時価総額目標は約500億ドルまで低下している
分析家らは、SHEINの決算報告が利益と税収の海外集中傾向を示す一方で、同社のグローバル戦略に内在する深い矛盾も浮き彫りにしていると指摘するすなわち、一方では中国のサプライチェーンの低コスト・高効率に依存しつつ、他方では税務上の工夫や登記地の移転を通じて国際市場への統合を図ろうとしている点だ今後、SHEINが上場に成功するかどうかは、規制遵守と商業的利益のバランスをいかに取れるかにかかっている
記事提供：大河報
